PKN Orlen podał w czwartek wyniki kwartalne. Paliwowy koncern przyznał w raporcie, że podniósł marże hurtowe i detaliczne, żeby nadrobić spadki cen paliw. Wynik netto mimo tego spadł, ponieważ spółka zaciągnęła dług na wypłatę dywidendy. Inwestorzy na te dane zareagowali sprzedażą akcji.
Z raportu finansowego Orlenu widać, że silna pozycja na polskim rynku pozwala spółce z dużą swobodą zmieniać marże w zależności od okoliczności rynkowych i cen paliw na rynku światowym. Okazuje się, że w ciągu roku PKN podniósł marże na stacjach benzynowych o 45 proc., a w handlu hurtowym o 40 proc. Wszystko po to, żeby ratować wyniki przed spadkami światowych cen paliw.
Cena ropy Brent spadła w ciągu roku o 43 proc. Nie przez przypadek swoje marże w podobnej wielkości zwiększył „nasz narodowy koncern”, żeby utrzymać poziom zysków. Za co płacimy oczywiście na stacjach.
Porównanie zmian ceny ropy na świecie i ceny oleju napędowego na stacjach w ostatnim roku
Jak widać z poniższych danych, spadek przychodów zarówno w segmencie downstream (produkcja, czyli sprzedaż hurtowa), jak i detalicznym nie spowodował spadku zysku operacyjnego EBITDA. Co więcej, zysk ten nawet wzrósł w przypadku hurtu o 9 proc., a detalu o 23 proc.
| Dane operacyjne PKN Orlen | ||||
|---|---|---|---|---|
| downstream | detal | wydobycie | razem | |
| źródło: money.pl za raportem spółki, * segment Downstream obejmuje zintegrowane obszary produkcji i sprzedaży rafineryjnej i petrochemicznej oraz działalność w obszarze energetyki | ||||
| przychody w 3 kw. 2015 | 18,46 | 8,35 | 0,05 | 23,47 |
| ebitda w 3 kw. 2015 | 1,22 | 0,54 | 0,00 | 1,63 |
| marża w 3 kw. 2015 | 6,58 | 6,51 | 2,04 | 6,92 |
| przychody w 3 kw. 2014 | 23,57 | 9,83 | 0,09 | 29,16 |
| ebitda w 3 kw. 2014 | 1,11 | 0,44 | 0,05 | 1,46 |
| marża w 3 kw. 2014 | 4,71 | 4,49 | 57,14 | 5,01 |
Nie bez powodu więc akcje Orlenu dobrze reagowały dotąd na spadki cen ropy. Koncern, z racji swojej prawie monopolistycznej pozycji na polskim rynku, może spadki cen surowca z opóźnieniem przenosić na polski rynek i czerpać w międzyczasie większe zyski. Dlatego marża zysku operacyjnego EBITDA wzrosła do poziomu 6,6 proc. w trzecim kwartale z 4,7 proc. rok wcześniej. Okazuje się, że zwiększone marże pomogły też wypłacić dywidendę, m.in. Skarbowi Państwa, na co Orlen i tak musiał zaciągnąć dług.
Zysk netto Orlenu w dół przez wzrost zadłużenia. Trzeba było wypłacić dywidendę
W czwartek akcje PKN Orlen mocno tracą. Spółka nie spełniła bowiem oczekiwań w kwestii zysku netto. Na poziomie skonsolidowanym wyniósł on „zaledwie” 795 mln zł.
Notowania tygodniowe akcji Orlenu
Mediana prognoz ankietowanych przez agencję ISBNews analityków wskazywała na zysk netto 1,04 mld zł, a najgorsza z spośród zebranych prognoz wskazywała na 828 mln zł. Prawdziwy wynik był więc o 33 mln zł niższy od najsłabszego z szacunków.
Nieznacznie, bo o 4 proc. lepsze od prognoz były przychody - 23,5 mld zł, a oczekiwano 22,5 mld zł. Najlepsza z prognoz wskazywała na przychody 25,9 mld zł. Okazało się to jednak marną pociechą.
W trzecim kwartale 2015 roku PKN Orlen miał według analityków osiągnąć skonsolidowany wynik operacyjny w wysokości około 1,48 mld zł zysku (najgorsza prognoza to 1,28 mld zł) wobec 1,00 mld zł przed rokiem. A osiągnął 1,2 mld zł, czyli tylko nieznacznie poniżej oczekiwań.
| Wybrane dane finansowe PKN Orlen | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| mln zł | 3 kw. 2015 | 3 kw. 2014 | zmiana % | sty-wrz 2015 | sty-wrz 2014 | zmiana % |
| źródło: money.pl za raportem spółki | ||||||
| Przychody | 23468 | 29160 | -19,5 | 68249 | 81930 | -16,7 |
| Wynik operacyny EBIT | 1 156 | 1 001 | 15,5 | 4 529 | -3 562 | 227,1 |
| EBITDA | 1 625 | 1 461 | 11,2 | 5 914 | -2 056 | 387,6 |
| zysk netto | 795 | 538 | 47,8 | 2 918 | -4 595 | 163,5 |
| marża EBITDA % | 6,92 | 5,01 | 1,9 | 8,67 | -2,51 | 11,2 |
| marża netto % | 3,39 | 1,84 | 1,5 | 4,28 | -5,61 | 9,9 |
| przepływy operacyjne | 132 | 2 164 | -93,9 | 3 791 | 2 779 | 36,4 |
| przepływy inwestycyjne | -591 | -940 | 37,1 | -1 909 | -3 020 | 36,8 |
| przepływy finansowe | 1 150 | -1 537 | 174,8 | -993 | 2 530 | -139,2 |
To, czego najbardziej nie doszacowali analitycy, to wynik działalności finansowej. Okazuje się, że PKN Orlen zwiększył w ciągu kwartału zadłużenie netto o aż 1,3 mld zł do 5,7 mld zł. Tak znaczący wzrost to efekt wydatków inwestycyjnych (605 mln zł) i wypłaty dywidendy (706 mln zł) oraz różnic kursowych z przeszacowania kredytów walutowych (0,1 mld zł). Okazuje się więc, że na wypłatę dywidendy na początku lipca Orlen musiał zaciągnąć kredyt. Przypomnijmy, że w tym roku spółka wypłacała dywidendę, mimo straty za 2014 r., czyli dzieliła zysk, którego nie było.
Nakłady inwestycyjne spółka przeznaczała głównie na zakup gruntów (589 mln zł), najprawdopodobniej w dużej mierze pod budowę stacji benzynowych na terenie Niemiec, co zapowiadał prezes Krawiec w kwietniu tego roku.
Zobacz także: Ropa po 20 dolarów? Prognozy biją kolejne rekordy
Porównaj na wykresach spółki i indeksy